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中信证券:贝壳一季度收入略超预期,维持“买入”评级,维持83.39美元/ADS的目标价

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  公司创始人,董事会主席左晖先生因病去世。左晖先生所创立的贝壳,不仅改造了低效无序、低满意度的房地产交易行业,也以赋能劳动者尊严的方式开创了产业互联网公司的新路。公司刚刚发布的2021年一季度季报,再次证明公司管理层将继续坚持难而正确的事情,以数字化工具服务美好居住。我们维持公司“买入”的投资评级。

  ▍左晖先生是公司核心竞争力的塑造者,是公司文化的奠基人。

  公司在左先生的领导之下,建立了线上线下(行情300959,诊股)一体化的流量入口,形成了长服务流程的强管控能力,在复杂的交易场景下规模化复制品质达标的服务,B端经纪人能力持续提升,C端消费者需求不断延展。我们坚信,左先生为首的创业团队所锻造的公司护城河,不会因为他个人的不幸辞世而改变——他的理念已经融入公司文化血脉,公司的继续前行,是对左先生最好的纪念。

  ▍彭永东先生为首的核心管理层,参与包括链家网成立,贝壳平台成形,公司上市等重大历史事件,有能力维持公司继续稳健快速成长。

  左晖先生不幸罹患癌症,已有八年时间。我们对左先生的辞世表示震惊,但我们也相信公司创业团队在过去一段时间,已经在公司战略运营和日常经营管理方面进行充分准备,以应对左先生淡出经营管理决策后的局面。这种情况,完全不同于其他一些企业创始人意外离世,而比较类似于苹果公司创始人乔布斯在和病魔斗争的八年,为日后苹果公司的管理层稳定进行了充分而有效的准备。彭永东先生2010年加入链家,历任链家副总经理,链家网CEO和贝壳的联合创始人,和左先生共同主导了贝壳的数字化和平台化进程,以及公司行业基础设施建设,新业务孵化方面的工作。我们相信,在彭永东先生和管理层的共同努力之下,贝壳将战略笃定,奋然前行。

  ▍公司Q1收入略超预期。

  2021Q1,公司实现GTV10,696亿元,同比增长224.2%,其中二手业务GTV6,734亿元,同比增长244.2%,新房业务3,434亿元,同比增长194.9%。公司实现收入207亿元,略超与此前公司185-195亿元的指引。公司服务经纪门店48,717个,同比增长25.4%,环比增长3.8%。公司服务经纪人528,424,同比增长41.8%,环比增长7.2%。公司经纪人数增长快于门店增长,持续推进大店战略,稳定店东队伍。公司各项业务指标稳定增长,对2021Q2的收入指引为225-235亿元。

  ▍技术持续赋能新业务,被窝BIM系统上线。

  2021年4月,被窝家装BIM系统正式投入使用,能够将设计数字化、可视化,通过规则植入,自动生成图纸、算量、报价、全景图,让设计更高效和智能,以期用技术来缩小服务方差,提升客户满意度。我们看好公司在交易赛道外的探索,主要就是看好公司的技术赋能和产业互联网经验。

  ▍风险因素:

  公司新业务发展不及预期的风险,产业互联网平台反垄断的风险,房地产调控政策压低全国房屋成交GTV的风险。

  ▍投资建议:

  公司的治理结构完善,核心管理团队均在行业和公司有较长的从业经验,有能力带领公司继续深耕居住领域。公司在房地产经纪领域的行业地位,目前还没有看到有能力的挑战者。公司在新业务的探索持续开展,技术赋能和产业互联网经验是最重要的优势。我们维持公司Non-GAAP净利润预测为75.6/108.4/147.4亿元,维持83.39美元/ADS的目标价,维持“买入”的投资评级。

  来源:中信证券(行情600030,诊股)

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